保荐机构为国泰君安

来源： 证券通投资行

近日，达大度时赌上为政府、数据商速市应收账军队及其他企事业单位提供时空大数据采集、服务处理、空对款存分析、货双应用等全链条服务的高经速度时空信息科技股份有限公司（简称“速度时空”）闯关创业板获受理，保荐机构为国泰君安。营现

速度时空的金流业务之一为时空数据服务，受到国家开展第二次全国地名普查、持续第三次全国国土调查、为负第一次自然灾害综合风险普查等国家大型数据工程业务的达大度时赌上开展得到快速发展，但与此同时政府的数据商速市应收账大数据调查工程也会反向制约公司业务的开展。

此外，服务由于公司客户主要为政府、空对款存军队及其他企事业单位，货双该类客户受财政拨款影响较大，回款周期较长，造成公司应收账款高企；同时公司存货也快速增加，进而导致公司经营活动现金流持续为负。

对赌上市，行业竞争激烈

速度时空前身速度有限成立于2007年11月，分别由许益存出资15万元、徐忠建出资12.5万元、朱必亮出资12.5万元、黄珍文出资10万元共同设立。2016年12月12日-2018年8月13日期间，速度时空在新三板挂牌，历经多次股权转让。

IPO前，徐忠建直接持有公司23.21%股份，通过速度咨询控制公司3.82%股份，合计控制公司27.03%股份，为公司控股股东、实际控制人，目前公司共有32名自然人股东及23名非自然人股东，因此也存在控股股东持股比例较低的风险。

徐忠健的个人履历不菲。徐忠健1983年10月出生，系南京大学工商管理硕士、清华大学与法国国立路桥学校(ENPC)、法国国立民用航空学校(ENAC)中外合作航空管理硕士，获得过中国青年创业奖，江苏省劳动模范，江苏省333高层次人才，江苏省科技企业家，江苏省青年双创英才等众多荣誉。

此外，实际控制人徐忠建及公司股东朱必亮与宁波嘉信、苏州上凯、新余利玖(以下合称为“投资人”)存在以公司上市等为条件的对赌安排。 

速度时空是时空大数据综合解决方案服务商，运用3S技术、大数据、人工智能等技术，为政府、军队及其他企事业单位提供时空大数据采集、处理、承载、分析、应用等全链条服务，主要产品细分为时空数据服务、软件销售与开发服务和智慧产业集成服务三类。

速度时空表示目前A股市场尚无业务结构与公司完全相同的上市公司，在与同行业可比公司比较时，系根据中国地理信息产业协会公布的2021年度中国地理信息产业百强企业排名中，选择具有一定业务相似度的A股上市公司。

根据中国地理信息产业协会公布的2021年度中国地理信息产业企业排名，速度时空位于中国地理信息产业百强企业第26位，竞争对手正元地信（688509.SZ) 排名5、超图软件（300036.SZ）排名6、中科星图（688568.SH）排名17以及航天宏图（688066.SZ)排名18。

从经营状况来看，速度时空的营收规模不及竞争对手，盈利能力也相对薄弱，毛利率远低于行业平均值，公司解释称因相关业务具体构成或应用领域不一致，各年毛利率略有差异。

作为一家科技型企业，研发相关指标值得关注。报告期内速度时空的研发费用分别为 1275.97万元、2341.92万元、3027.76万元及2192.98万元，研发费用率低于中科星图、超图软件、航天宏图等，高于业务结构相似的正元地信，但主要系正元地信整体业务收入规模较大，从而摊薄了研发费用率。

截至招股说明书签署日，公司及控股子公司员工总人数为1199人，研发与技术人员1009人，占公司总人数的比例为84.15%，其中本科及以上学历人员510人，约占研发与技术人员总人数的50.55%，包括博士1人，硕士54人；此外公司还拥有发明专利25项、实用新型专利103项、软件著作权385项。

界面新闻记者还注意到，速度时空核心技术人员之一姬炜的身份亦大有来头。姬炜系解放军测绘学院硕士，加拿大滑铁卢大学国家公派访问学者，中国指挥与控制学会空天大数据与人工智能专业委员会委员，享受国务院政府特殊津贴专家。

营收波动较大，受制于下游政府政策

2018年-2021年上半年（报告期各期），速度时空的营业收入分别为3.66亿元、2.29亿元、3.96亿元和1.48亿元，2019年、2020年同比增幅分别为-37.43%和72.85%，营收波动整体较大；扣非后归母净利润分别为5384.12万元、3790.80万元、5304.44万元以及-1462.46万元，2021年上半年由盈转亏。

速度时空的主要产品为时空数据服务、软件销售与开发服务和智慧产业集成服务三类，报告期内三类产品收入规模和占比均发生了较大变化。其中时空数据服务收入波动幅度剧烈，软件销售与开发服务及智慧产业集成服务两项业务整体收入增长较快，因而导致收入规模和构成相应发生变动，同时下游客户整体变动较大。

招股书显示，时空数据服务是基于自主研发的数据采集与分析技术，为不同行业和业务领域提供多源时空大数据的采集、处理和分析服务，可细分为地理信息数据服务和数据分析应用服务。2018年-2020年公司时空数据服务的收入分别为3.42亿元、1.28亿元、1.94亿元元，2019年和2020年同比增幅分别为-62.46%和50.81%。

进一步来讲，时空数据服务收入存在周期性的原因在于下游客户主要为政府，该类业务的开展及验收受政府政策影响，该项业务的发展主要基于国家开展第二次全国地名普查、第三次全国国土调查、第一次自然灾害综合风险普查等国家大型数据工程业务的开展。

以第二次全国地名普查为例，2018年速度时空涉及第二次全国地名普查数据库建库项目实现收入3.21亿元，占当年时空数据服务收入比例为93.87%；2019年公司涉及第二次全国地名普查数据库建库并成果转化项目和单独成果转化项目分别实现收入4296.72万元、4271.65万元，合计占比为66.75%；2020年公司涉及第二次全国地名普查数据库建库并成果转化项目和单独成果转化项目实现收入5484.85万元、2591.26万元，合计占比为41.72%；2021年上半年公司涉及第二次全国地名普查数据库建库并成果转化和单独成果转化项目合计实现收入1690.78万元，占比为27.63%。

据悉，不同国家部委在各年份会交替开展所在领域的全国范围内国家级大数据调查工程，同一类型的调查工程一般相隔数年开展一次，如果国家相关大数据调查工程开展延期或者调查要求有所调整，将可能对公司时空数据服务业务业绩产生一定影响。

软件销售与开发服务系基于公司自主研发的Speed时空大数据平台，根据政府、军队及其他企事业单位的特定业务需求提供技术开发服务；同时也为客户提供自研软件产品。2018年-2020年该业务规模增长较快，而2021年上半年出现大幅下滑系自研软件产品收入暴跌。

自研软件产品系在时空数据服务业务基础上开发的配套产品，其销售收入随时空数据服务项目类型调整亦存在周期性波动。2021年时空数据服务中的自然灾害综合风险普查项目逐渐增多，该类型项目的数据管理软件系国家统一部署，故客户无配套软件的采购需求，公司自研软件产品的销售规模相应下降。

智慧产业集成服务则是基于前两项服务基础，结合物联网集成技术、时空数据安全技术等，为政府、军队及其他企事业单位提供智慧产业集成服务，比如为军队提供智慧军营和低空安防服务、为政府部门提供智慧城市服务等。

2021年上半年公司光传输通信智慧军营产业集成项目实现收入6723.64万元，占当期智慧产业集成服务收入的93.47%，占当期主营业务收入的45.46%。该项目系客户B部队骨干网扩容升级项目，包含大量配套硬件设备，项目规模较大。

此外，速度时空各个业务的毛利率水平差异较大，因而公司业务结构的变化也会相应导致毛利率的波动，报告期内公司主营业务毛利率分别为31.97%、43.03%、39.65%和26.06%。其中2021年上半年毛利率骤降主要受光传输通信智慧军营产业集成项目影响较大，剔除该项目后，公司当期主营业务毛利率为34.28%。

应收账款、存货高企，现金流持续为负

界面新闻记者注意到，由于公司客户主要为政府、军队及其他企事业单位，该类客户受财政拨款影响较大，回款周期较长，造成公司应收账款高企；同时公司存货也快速增加，进而导致公司经营活动现金流持续为负。

报告期各期末，速度时空应收账款和合同资产账面余额合计分别为1.33亿元、1.75亿元、3.35亿元及3.67亿元，账面余额合计占营业收入比例分别为36.25%、76.45%、84.57%和248.07%；应收账款周转率也由2018年的4.59次/年下滑至2021年上半年的0.42次/年，此外2020年和2021年上半年应收账款计提坏账准备分别为3656.59万元、3952.67万元。

速度时空对此解释，公司客户以政府、军队为主，其预算和决算的周期通常是按公历年度，即在上年年底或当年年初进行预算和采购，年底前完成资金使用计划，该类客户付款流程相对较长且通常在下半年尤其是第四季度付款较为集中，呈现一定的季节性特征，因此造成公司2021年上半年应收账款余额相对较大。

从账龄来看，速度时空应收账款及合同资产的账龄主要集中在两年以内，报告期内账龄在两年以内的应收账款及合同资产账面余额占账面总余额比例为98.03%、95.76%、81.69%和 82.81%；同时应收账款集中度相对偏低，应收账款余额前五名客户的合计占比最大为2021上半年的20.88%。

存货方面，报告期各期末公司存货账面余额分别为 1.95亿元、2.37亿元、1.91亿元和 2.27亿元，均为合同履约成本。

随着公司应收账款大幅提升，存货余额持续高企，报告期各期公司经营活动现金流净额持续为负，分别为-6783.25 万元、-3746.99万元、-1741.25万元和-7902.67万元。其中2018年系公司当年确认收入的时空数据服务项目实施周期较长，前期预收账款较多，导致当年经营性应付项目减少较大。

本次IPO中，速度时空拟募资8.42亿元，其中4.69亿元用于时空大数据服务能力提升项目、1.55亿元用于速度时空研发中心建设项目、0.97亿元用于SpeedHDMap高精地图采集高端装备和高精地图一体化服务平台项目，剩余1.2亿元补充流动资金。